Leçon 12 : Qu’est-ce qu’une double option vendeur et un stellage vendeur?

Ces stratégies sont souvent utilisées lorsque vous croyez qu’une action ou un FNB gagnera ou perdra peu de valeur à court terme, mais se négociera plutôt dans une fourchette assez étroite.  

Dans l’ensemble, l’objectif de la double option et du stellage vendeur est de profiter d’une baisse de la prime des options à découvert. Les principaux gains de ces stratégies découlent du passage du temps et de la décroissance de la prime de temps qui en résulte. Comme la stratégie contient deux options à découvert, la sensibilité à la dépréciation avec le temps est plus élevée que pour les positions à option unique. Cette dépréciation aide à compenser toute perte attribuable à la fluctuation du cours des actions, à condition que cette fluctuation ne soit pas importante. 

Certains négociateurs choisissent ces positions lorsqu’ils craignent qu’un événement financier à venir (p. ex., une annonce de taux d’intérêt ou un événement propre à une action, comme une annonce de bénéfices) fasse augmenter les primes de volatilité implicites. Ils peuvent chercher à profiter des primes gonflées en vendant à la fois des options d’achat et des options de vente. Ces stratégies ont des similitudes théoriques avec la vente à découvert d’actions ou de FNB. Dans les deux cas, le négociateur croit que l’actif surévalué peut être vendu maintenant et racheté plus tard à un prix inférieur. 

Au moment d’envisager l’une ou l’autre de ces opérations, il faut tenir compte de certains facteurs, notamment la recherche d’une action sous-jacente qui pourrait avoir peu de fluctuations du cours jusqu’à l’expiration et possiblement une baisse de la volatilité implicite. Une date d’expiration plus éloignée créera un crédit initial plus élevé, mais laissera plus de temps pour que l’action subisse un important changement défavorable dans l’une ou l’autre des directions. 

La négociation d’une double option vendeur ou d’un stellage vendeur nécessite d’ouvrir les positions en vendant une option de vente et une option d’achat et en recevant les primes pour les deux, une position de crédit net. Le montant total reçu dépendra de la valeur des primes et du nombre de contrats vendus, moins les commissions. Il s’agit également de votre profit potentiel maximal. 

Pour effectuer une double option vendeur, sélectionnez une action ou un FNB sous-jacent, choisissez une date d’expiration et vendez (vente d’ouverture) à la fois une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, habituellement au cours. Vous pouvez exécuter une double option vendeur dans le cadre d’un ordre à composantes multiples, ou bien ouvrir une composante d’abord et l’autre plus tard. Vous recevrez un crédit net lorsque vous ouvrirez la position, mais votre profit ou votre perte ultime ne sera pas connu avant la fermeture de la position ou son expiration. 

Pour effectuer un stellage vendeur, sélectionnez une action ou un FNB sous-jacent, choisissez une date d’expiration et sélectionnez deux prix d’exercice hors du cours différents, un pour l’option d’achat et un pour l’option de vente. Les prix d’exercice sont généralement à distance égale du cours actuel de l’action. Effectuez une vente d’ouverture des options d’achat et de vente sélectionnées. Vous pouvez exécuter un stellage vendeur dans le cadre d’un ordre à composantes multiples, ou bien ouvrir une composante d’abord et l’autre plus tard. Vous recevrez un crédit net pour ouvrir la position, mais votre profit ou votre perte ultime ne sera pas connu avant la fermeture de la position ou son expiration. 

Effectuer une double option vendeur ou un stellage vendeur : stratégie à composantes multiples

• Vous pouvez effectuer une double option vendeur ou un stellage vendeur dans le cadre d’une stratégie à composantes multiples en précisant le prix net que vous souhaitez recevoir, qui correspondra à la valeur combinée de l’option d’achat et de l’option de vente. Les deux volets de l’opération doivent être exécutés en même temps, au prix que vous précisez ou mieux. Si ces conditions ne sont pas respectées, l’opération ne sera pas exécutée. Essentiellement, il s’agit d’un ordre conditionnel; les deux parties sont exécutées ou aucune ne l’est.
• Il est possible que votre ordre de double option vendeur ou de stellage vendeur soit partiellement exécuté, mais seulement dans le ratio que vous avez indiqué. Par exemple, si vous vendez deux options d’achat et deux options de vente, il est possible que votre ordre soit partiellement exécuté pour une option d’achat et une option de vente. L’exécution reflétera toujours le ratio indiqué (dans cet exemple, une option d’achat pour chaque option de vente).

Effectuer une double option vendeur ou un stellage vendeur : stratégie à un seul segment

• Avec ce style d’opération, vous passez votre ordre (vente d’ouverture) pour les options d’achat et de vente séparément. Vous pouvez le faire de façon consécutive, si vous cherchez une occasion d’obtenir un prix plus avantageux pour l’un ou l’autre des volets de l’opération, ou simultanément.
• C’est aussi ce qu’on appelle « ajouter une position ».

Voici un résumé des principales différences entre ces stratégies :

Comme nous l’avons mentionné, les deux positions profitent d’une dépréciation au fil du temps des primes et d’une fluctuation minime du cours de l’action sous-jacente ou d’une fluctuation limitée dans une fourchette de négociation étroite. Elles profitent également d’une diminution de la volatilité implicite, en supposant que d’autres facteurs demeurent constants. À l’approche de la date d’expiration, la dépréciation avec le temps s’accélère, ce qui fait en sorte que les options d’achat et de vente de la double option vendeur ou du stellage vendeur perdent chaque jour une valeur-temps notable. C’est positif pour les deux stratégies. À l’expiration, les options ne vaudront que leur valeur intrinsèque. 

Pour maximiser les profits, il est important de décider s’il faut fermer la stratégie avant son expiration ou la conserver jusqu’à ce moment. La fermeture de la position avant l’expiration aide à saisir les profits, mais élimine la possibilité de profiter d’une autre dépréciation de la valeur-temps. Toutefois, si vous attendez trop longtemps, les fluctuations du cours de l’action pourraient être compensées et votre profit pourrait être réduit ou disparaître. 

Le cours directionnel de l’action, à la hausse ou à la baisse, et l’augmentation de la volatilité implicite peuvent avoir une incidence négative sur la valeur d’une double option vendeur ou d’un stellage vendeur. Pour une double option vendeur, l’opération donne lieu à un profit maximal lorsque l’action sous-jacente se négocie près du prix d’exercice ou au même cours à l’expiration. Pour ce qui est du stellage vendeur, le profit maximal se produit lorsque les deux options sont hors du cours à l’expiration, c’est-à-dire lorsque l’action ferme à un cours situé entre les deux prix d’exercice sélectionnés. Pour l’une ou l’autre de ces stratégies, l’option sera cédée si l’option d’achat ou de vente est dans le cours à la date d’expiration. C’est presque inévitable avec un volet de la double option vendeur, et cela peut se produire ou ne pas se produire avec le stellage vendeur. L’autre option de l’opération expirera sans valeur. 

Pour fermer la position, vous pouvez racheter l’option d’achat à découvert et l’option de vente simultanément, de préférence à un prix total inférieur au crédit initial reçu. 

Vous pouvez aussi retirer une composante en rachetant une option d’abord et l’autre plus tard. Cette approche peut aider à gérer les préoccupations liées aux liquidités ou à modifier la structure de la stratégie. Elle peut aussi avoir un effet négatif, car tout gain de valeur intrinsèque d’un côté de la position, un point négatif pour le vendeur, n’est plus compensé par une perte de valeur intrinsèque potentielle de l’autre côté. Ce facteur devient moins important à l’approche de l’expiration, car le cours de l’action dispose de moins de temps pour fluctuer et la dépréciation de la valeur-temps dont on peut profiter diminue. 

Comme nous l’avons mentionné, si votre option d’achat à découvert ferme dans le cours à l’expiration, elle sera cédée et vous aurez l’obligation de vendre l’action sous-jacente au prix d’exercice. Si vous ne détenez pas l’action, cela créera une position à découvert au prix d’exercice et vous devrez faire face à un risque de hausse illimité sur cette action jusqu’à ce que vous fermiez cette position. 

Si votre option de vente à découvert ferme dans le cours à l’expiration, elle sera cédée et vous aurez l’obligation d’acheter l’action sous-jacente au prix d’exercice. Comme le cours de l’action ne peut pas tomber en dessous de 0 $, votre risque peut être important, mais le risque maximal est limité et peut être calculé. 

Si l’un ou l’autre de ces scénarios ne fait pas partie de votre plan de négociation, il pourrait être prudent de fermer entièrement la double option vendeur ou le stellage vendeur avant l’expiration. Bien que la valeur d’un volet de l’opération puisse être très faible, les fluctuations imprévues des actions le jour de l’exercice peuvent rapidement avoir une incidence sur les profits et les pertes et la rentabilité d’une opération. 

Comme les options de souscription d’actions à l’américaine peuvent être exercées n’importe quel jour ouvrable, les détenteurs d’une double option vendeur ou d’un stellage vendeur n’ont aucun contrôle sur le moment d’une cession potentielle. La position à découvert sur option de vente ou d’achat, ou les deux, peuvent vous être cédées avant l’expiration. 

Les positions à découvert sur option d’achat qui sont cédées de manière précoce le sont généralement la veille de la date ex-dividende. Du côté des options de vente, la cession a généralement lieu à la date ex-dividende. Si vous voulez éviter une cession hâtive, vous pouvez fermer un côté de la position et garder l’autre côté ou fermer complètement la double option vendeur ou le stellage vendeur. 

En cas de cession anticipée d’une option de souscription d’actions, l’action est achetée (si la position à découvert sur option de vente est cédée) ou vendue (si c’est la position à découvert sur option d’achat qui est cédée). S’il n’y a pas de position sur action compensatoire, une nouvelle position acheteur ou à découvert sur action est créée. Si vous ne voulez pas détenir la position, vous pouvez la liquider en achetant ou en vendant les titres, selon le cas. Prenez note que la cession d’une option à découvert pourrait déclencher un appel de marge s’il n’y a pas suffisamment de capitaux propres dans le compte pour soutenir la position. 

En plus de la cession anticipée potentielle, que nous avons expliquée à la section précédente, les opérations stratégiques sur le capital, comme le fractionnement d’actions, le regroupement d’actions, les fusions et les acquisitions, peuvent avoir une incidence sur l’action sous-jacente et, par la suite, sur les options détenues. Ces mesures peuvent entraîner des changements à la structure, au prix ou aux engagements de l’option. Tenez-vous au fait de toute opération stratégique sur le capital qui pourrait avoir une incidence sur vos positions. Vous pouvez le faire en vérifiant régulièrement les avoirs de votre compte et les nouvelles sur les actions.  

Il vous incombe de vérifier que vos placements continuent de refléter les objectifs des stratégies de négociation que vous avez choisies.

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