Leçon 2: D’où provient le prix d’une option?

Examinons les facteurs qui ont une incidence sur le prix d’une option. N’oubliez pas que le prix que vous payez pour une option s’appelle la prime. Dans cette leçon, nous examinerons d’abord les deux principaux éléments de la prime d’une option : la valeur intrinsèque et la valeur-temps. 

La valeur intrinsèque d’une option est la différence entre le cours actuel de l’actif lié et le prix d’exercice de l’option. Il s’agit d’une partie assez simple du prix de l’option.

Imaginez que le cours actuel de l’action de XYZ est de 13 $ et que vous avez une option d’achat qui expire dans deux mois et vous permet d’acheter le titre pour 12 $. Votre option d’achat vous donne un rabais immédiat de 1 $ par action de XYZ, alors la valeur intrinsèque de votre option est de 1 $. Vous pourriez aussi dire que votre option est dans le cours de 1 $. 

• Les options dans le cours sont celles dont le prix d’exercice est avantageux pour le titulaire de l’option. Dans le cas des options d’achat, cela signifie que le prix d’exercice est inférieur au cours du marché actuel de l’actif sous-jacent. Pour les options de vente, cela signifie que le prix d’exercice est supérieur au cours du marché de l’actif sous­jacent. Les options dans le cours ont à la fois une valeur intrinsèque et une valeur temporelle.
• Les options au cours sont celles dont le prix d’exercice est égal au cours du marché actuel de l’actif sous-jacent. Les options dans le cours n’ont aucune valeur intrinsèque, seulement une valeur-temps. 
• Les options hors du cours sont celles dont le prix d’exercice n’est pas avantageux pour le titulaire de l’option. Dans le cas des options d’achat, cela signifie que le prix d’exercice est supérieur au cours du marché actuel de l’actif sous-jacent. Pour les options de vente, cela signifie que le prix d’exercice est inférieur au cours du marché actuel de l’actif sous-jacent. Les options hors du cours n’ont aucune valeur intrinsèque, seulement une valeur-temps.

Prenons l’exemple précédent de XYZ avec :

• un prix courant de 13 $,
• un prix d’exercice de 12 $,
• une date d’expiration dans deux mois

Si vous décidez de vendre l’option d’achat dont nous avons discuté ci-dessus à quelqu’un d’autre avant qu’elle expire, au lieu de l’utiliser vous-même, la vendriez-vous pour 1 $? Probablement pas, car il reste encore deux mois avant la date d’expiration. Au cours des deux prochains mois, le titre de XYZ pourrait grimper en flèche, ce qui rendrait l’option beaucoup plus avantageuse qu’elle ne l’est actuellement. Bien entendu, cela n’est pas garanti, car le titre de XYZ pourrait aussi baisser ou ne pas bouger du tout. Mais la possibilité existe. 

Votre option vaut actuellement 1 $ (valeur intrinsèque) plus un montant supplémentaire en raison du temps qui reste jusqu’à son expiration. Ce montant supplémentaire sera pris en compte dans le prix et s’appelle la valeur-temps. 

Voyons maintenant un autre scénario. Le cours de XYZ est toujours de 13 $, mais vous choisissez une autre option d’achat qui vous permet d’acheter l’action XYZ pour 14 $; cette option d’achat expire également dans deux mois. Cette option n’a aucune valeur intrinsèque en ce moment, car elle ne vous donne aucun rabais sur le prix actuel de 13 $. Toutefois, elle aura une valeur-temps, car il est possible que le titre XYZ dépasse 14 $ au cours des deux prochains mois, et votre option aurait alors une valeur intrinsèque. La valeur-temps représente la possibilité que l’option ait une valeur intrinsèque à un moment donné avant d’expirer. 

Comme on peut s’y attendre, la valeur-temps représente un pourcentage plus faible du prix de l’option lorsque celle-ci arrive à échéance. 

Lorsqu’une option est loin d’arriver à échéance, l’acheteur de l’option dispose d’une longue période pour que les conditions du marché soient avantageuses. La valeur-temps est plus élevée lorsqu’une option est plus éloignée de l’expiration, mais elle diminue rapidement à mesure que cette date approche.

L’érosion de composante valeur-temps du prix de l’option est un aspect difficile de la négociation d’options. À mesure qu’une option arrive à échéance et que le temps avant l’expiration diminue, le marché est beaucoup moins disposé à payer un prix élevé pour la valeur-temps. 

L’érosion au fil du temps n’est pas linéaire. Elle est moins spectaculaire dans les premiers mois de la vie d’une option et devient plus prononcée, avec une plus grande incidence sur le prix de l’option, à mesure que celle-ci arrive à échéance. 

Les acheteurs d’options à long terme auront initialement moins d’érosion de la valeur au fil du temps que les acheteurs d’options à court terme. Bien entendu, au fil du temps, les options à long terme deviennent des options à court terme qui finissent par faire face aux mêmes défis, soit l’érosion rapide de la valeur-temps.

Dans l’ensemble, le prix de votre option peut être exprimé comme suit : valeur intrinsèque + valeur-temps + une valeur supplémentaire provenant de facteurs moins importants. Les facteurs moins importants, qui sont aussi expliqués dans cet article, sont la volatilité, les dividendes et les taux d’intérêt actuels.

Plusieurs autres facteurs contribuent au prix d’une option. Toutefois, comparativement à la valeur intrinsèque et à la valeur-temps, ils jouent habituellement un rôle mineur. Nous les avons inclus ici afin que vous compreniez parfaitement les prix des options.

La volatilité décrit l’ampleur de la variation du prix d’un actif sur une certaine période. Plus le cours d’une action augmente ou diminue au cours d’une période donnée, plus sa volatilité est élevée. 

La volatilité implicite décrit dans quelle mesure les négociateurs estiment que le cours d’une action fluctuera à l’avenir. C’est implicite, car cela représente ce que les négociateurs attendent de la volatilité future, plutôt que de simplement tenir compte de la volatilité passée.  

Une volatilité implicite plus élevée se traduit par une prime d’option plus élevée. Un événement à venir, comme la publication des résultats d’une société avant la date d’expiration de l’option, peut accroître la volatilité implicite. Vous pouvez vous imaginer pourquoi cela se produit. Cet événement augmente la probabilité que l’action subisse un changement important, à la hausse ou à la baisse. 

Si le cours d’une action est actuellement ou a été récemment volatil, les options sur cette action afficheront une volatilité implicite plus élevée. Les négociateurs tiennent compte de l’idée que cette volatilité pourrait se poursuivre. Les fluctuations plus importantes du cours de l’action augmentent les chances que la valeur intrinsèque de l’option augmente ou diminue considérablement. Par conséquent, les primes d’option d’achat et de vente augmentent. 

Les dividendes de l’action sous-jacente auront aussi un effet faible, mais mesurable, sur les primes d’option. 

En général, lorsque le dividende de l’action sous-jacente est relativement élevé, les primes des options d’achat sont moins élevées et celles des options de vente sont plus élevées. En effet, le cours de l’action devrait diminuer du montant du dividende à la date ex-dividende.