Leçon 9 : L’option d’achat couverte

Dans une stratégie d’option d’achat couverte, vous détenez des actions ou des FNB et vendez une option d’achat sur ces actions. Les actions deviennent l’actif lié ou sous-jacent pour l’option d’achat couverte. En général, une option d’achat peut être vendue pour chaque tranche de 100 actions détenues. Lorsque vous effectuez cette opération, vous acceptez l’obligation de vendre vos 100 actions au prix d’exercice si l’acheteur exerce l’option. Vous recevrez un crédit en espèces dans votre compte lorsque vous vendrez l’option d’achat, soit la prime pour laquelle vous vendez l’option, moins la commission sur l’opération. Si l’acheteur n’exerce pas l’option d’achat et qu’elle expire, vous conservez vos actions; la prime que vous avez reçue en vendant l’option d’achat constitue votre profit supplémentaire.

En tant que vendeur, vous n’avez aucun contrôle sur l’exercice de votre option d’achat. L’acheteur de l’option décide quand et si elle doit être exercée, jusqu’à la date d’expiration. Toutefois, la décision de l’acheteur de l’option d’achat est presque toujours fondée sur la fluctuation du cours de l’action liée. C’est le cours de l’action qui, au bout du compte, détermine le profit ou la perte globale de l’opération.

Exécution en tant que stratégie à un seul segment

• Dans ce style d’opération, vous détenez déjà les actions sous-jacentes et vendez des options d’achat contre ces actions.
• Vous pouvez aussi soumettre un ordre d’achat d’actions, attendre que cet ordre soit exécuté, puis vendre les options d’achat.
• C’est aussi ce qu’on appelle « ajouter une position ».

Exécution en tant que stratégie à composantes multiples

• Lorsque les deux parties de l’opération sont soumises comme une même opération, la stratégie s’appelle achat du titre sous-jacent et vente d’option. Vous achetez les actions et vous vendez une option d’achat connexe.
• Il s’agit d’une stratégie à composantes multiples. Vous préciserez le prix net que vous voulez payer : le coût des actions que vous achetez moins la prime que vous recevez en vendant l’option d’achat. Comme il s’agit d’une stratégie à composantes multiples, les deux parties de l’opération doivent être exécutées en même temps, au prix que vous précisez ou mieux. Si ces conditions ne sont pas respectées, l’opération ne sera pas exécutée. Essentiellement, il s’agit d’un ordre conditionnel; les deux parties sont exécutées ou aucune ne l’est.

Les investisseurs utilisent habituellement cette stratégie lorsqu’ils croient que le cours de l’action sous-jacente augmentera modérément, restera stable ou diminuera légèrement.

Il existe plusieurs raisons d’utiliser une stratégie d’option d’achat couverte. Voici les principales raisons :

• Pour générer un revenu en percevant la prime d’option.
• Créer une protection partielle contre les pertes boursières en cas de baisse du cours de l’action sous-jacente. La prime perçue lors de la vente d’options d’achat peut réduire le coût des actions détenues.

L’objectif principal d’une option d’achat couverte est habituellement de générer un revenu. Si le cours de l’action demeure inférieur au prix d’exercice à l’expiration, vous conserverez la prime et l’action. Toutefois, la vente d’une option d’achat couverte nécessite un compromis. Si le cours de l’action augmente au-dessus du prix d’exercice, vous devrez presque certainement vendre les actions au prix d’exercice, plafonnant ainsi votre profit potentiel.

En général, on ouvre une option d’achat couverte en vendant une option d’achat hors du cours. N’oubliez pas qu’une option d’achat est hors du cours lorsque son prix d’exercice est supérieur au cours actuel de l’action sous-jacente et dans le cours lorsque le prix d’exercice est inférieur au cours actuel de l’action. Même si vous percevrez une prime plus élevée dès le départ pour une option d’achat dans le cours, vous risquez d’avoir une cession anticipée ou d’avoir un risque de dividendes. Pour en savoir plus, consultez la section suivante.

Il est aussi prudent de choisir une option dont l’écart entre les cours acheteur et vendeur est relativement faible et dont le volume quotidien et l’intérêt ouvert sont bons.

Avant l’expiration

La dépréciation avec le temps se produit continuellement pour une option et devient plus prononcée à l’approche de l’expiration. Cette dépréciation est favorable pour vous lorsque vous avez fait une vente d’ouverture (à découvert) d’une option d’achat. Cela signifie que, toutes choses étant égales par ailleurs, la valeur des options d’achat diminue au fil du temps et, par conséquent, votre responsabilité en tant que vendeur d’option d’achat diminue aussi. Cela se produit même si le cours de l’action ne fluctue pas.

Une baisse du cours de l’action est un autre facteur positif touchant le volet options  de la stratégie d’option d’achat couverte, mais vous subirez également une baisse du cours de votre titre. C’est pourquoi une option d’achat couverte offre au détenteur de l’action sous-jacente une protection limitée contre les baisses. Si le cours de l’action baisse radicalement, la prime supplémentaire obtenue en vendant l’option d’achat pourrait ne pas suffire à compenser la perte.

Si le cours de l’action augmente, le prix de l’option d’achat est susceptible d’augmenter. Comme vous avez une position vendeur pour l’option d’achat, votre responsabilité à l’égard de l’option d’achat à découvert augmente à mesure que le cours de l’action augmente. Vous avez reçu la prime de l’option d’achat en échange de l’obligation de vendre vos actions au prix d’exercice de l’option d’achat à l’expiration ou avant. Une fois que le cours du marché de l’action est supérieur au prix d’exercice de l’action, votre obligation signifie que vous ne profitez plus de l’appréciation de l’action. Vous pouvez racheter l’option d’achat, fermer la position à découvert sur l’option d’achat et retirer votre obligation avant l’expiration (une opération appelée « achat de clôture »), mais vous devrez peut-être payer plus cher pour le faire que ce que vous avez reçu initialement lorsque vous avez fait la vente à découvert.

Une baisse de la volatilité implicite fera généralement perdre de la valeur à une option d’achat, ce qui est positif pour vous en tant que vendeur d’options si vous avez déjà vendu l’option à découvert. Le rachat sera moins coûteux si vous décidez de liquider la position avant l’expiration. À l’inverse, une montée en flèche de la volatilité implicite fera presque certainement augmenter le prix de l’option, ce qui est négatif pour les vendeurs d’options qui ont déjà des options à découvert. La volatilité implicite peut augmenter avant la publication des résultats, par exemple, puis diminuer considérablement si l’annonce ne contient pas de grandes surprises et si le cours de l’action réagit peu. La volatilité implicite pourrait aussi augmenter après l’annonce si l’action réagit avec plus de volatilité que prévu.

À l’expiration

Lorsque vous avez effectué une vente à découvert pour une option d’achat hors du cours, le scénario idéal le jour de l’expiration est que le cours de l’action se situe légèrement sous le prix d’exercice de l’option choisie. Si cela se produit, l’option d’achat expirera habituellement sans valeur. La probabilité qu’elle soit exercée est extrêmement faible et vous conserverez vos actions. Vous conserverez également la prime d’option complète. De nombreux vendeurs d’options d’achat couvertes choisissent un prix d’exercice légèrement supérieur au cours actuel de l’action. Dans cette situation, une stratégie d’option d’achat couverte est la plus avantageuse lorsque le cours de l’action sous-jacente augmente légèrement, mais pas au point de dépasser le prix d’exercice de l’option que vous avez vendue.

Si le cours de l’action est supérieur au prix d’exercice de l’option à l’expiration (dans le cours), vos actions seront presque certainement cédées ou rachetées. Comme il a été décrit précédemment, vous recevrez le prix d’exercice de l’option comme prix de vente de vos actions et vous conserverez la prime d’option que vous avez reçue initialement. Prenez note qu’il pourrait y avoir d’autres répercussions fiscales si les actions étaient détenues dans un compte non enregistré et que des gains ou des pertes en capital historiques y étaient associés.

Vous pouvez aussi reconduire votre position. Pour reconduire votre option d’achat à découvert, vous devez racheter ladite option (en réalisant des gains ou des pertes) et vendre au même moment une nouvelle option d’achat avec une date d’expiration ultérieure ou un prix d’exercice différent. Cela vous permet d’établir une position d’option d’achat couverte semblable, tout en gérant votre risque avant l’expiration. Il s’agit d’une façon courante de maintenir votre position acheteur sur actions tout en essayant d’éviter la cession de votre option d’achat à découvert.

Même si vous ne prévoyez pas de reconduire votre position immédiatement, vous voudrez peut-être tout de même fermer votre position vendeur avant l’expiration afin de contrôler le résultat de l’opération.

Vous devez connaître le risque de cession anticipée et le risque de dividendes lorsque vous exécutez une option d’achat couverte. Une cession anticipée peut survenir lorsque le titulaire de l’option d’achat à découvert l’exerce avant l’expiration, vous obligeant à vendre les actions au prix d’exercice de l’option d’achat. Cela se produit généralement lorsque l’action est bien au-dessus du prix d’exercice de l’option d’achat, c’est-à-dire qu’elle est bien dans le cours.

Le risque de dividendes désigne la cession potentielle d’une option d’achat à découvert juste avant la date ex-dividende, ce qui vous fera perdre le dividende. Cela se produit habituellement lorsque l’option d’achat est bien dans le cours. Vous pouvez tenter d’éviter cette situation en rachetant votre option d’achat à découvert avant la fin de la séance de négociation habituelle, la veille de la date ex-dividende.

Les opérations stratégiques sur le capital, comme le fractionnement d’actions, le regroupement d’actions, les fusions ou les acquisitions, peuvent avoir une incidence sur l’action sous-jacente et, par conséquent, sur la structure, le prix ou les engagements de l’option. Tenez-vous au courant de toute opération stratégique sur le capital qui pourrait avoir une incidence sur votre option d’achat couverte. Vous pouvez le faire en vérifiant régulièrement les avoirs de votre compte et les nouvelles sur le titre.

Une option d’achat couverte diffère d’une option d’achat découverte. La stratégie consiste à vendre une option tout en détenant les actions sous-jacentes et, par conséquent, comporte un risque défini. Le vendeur d’une option d’achat découverte ne détient pas les actions sous-jacentes et présente donc un risque non défini.

Passons à la Leçon 10 : Qu’est-ce qu’une stratégie d’option de vente couverte?