Leçon 14 : Que sont les écarts créditeurs?

L’écart créditeur est une stratégie d’options selon laquelle vous achetez et vendez des options de la même catégorie, c’est-à-dire ayant le même actif sous-jacent, la même date d’expiration et le même type, avec des prix d’exercice différents. Cette opération produit initialement un crédit net pour votre compte de négociation. 

Un écart débiteur est semblable à certains égards, mais l’opération produit un débit net dans votre compte de négociation. 

N’oubliez pas que les termes « crédit » ou « débit » ne font pas référence au résultat de l’opération. Selon la réussite de votre stratégie, vous pouvez réaliser un profit ou une perte avec l’une ou l’autre de ces opérations. Ces deux stratégies peuvent être utilisées pour exprimer une opinion haussière ou baissière sur une action ou un FNB. 

Examinons les écarts créditeurs.

Un écart créditeur sur option d’achat consiste à vendre une option d’achat et à en acheter une autre avec un prix d’exercice plus élevé. Les deux options ont la même date d’expiration et les mêmes actions ou FNB sous-jacents. Cette stratégie est aussi connue sous le nom d’écart baissier sur option d’achat. 

Habituellement, le montant que vous recevez lorsque vous vendez l’option d’achat ayant le prix d’exercice plus faible est supérieur au montant que vous payez pour acheter l’option d’achat au prix d’exercice plus élevé, ce qui donne un crédit net pour ouvrir la position. L’écart découle du fait que la valeur de la position est fondée sur la différence entre les deux prix d’exercice.

Un écart créditeur sur option d’achat est une stratégie baissière parce qu’idéalement, vous vous attendez à ce que le cours de l’action fluctue ou demeure inférieur au prix d’exercice inférieur, soit le prix d’exercice de l’option que vous avez vendue à découvert. Vous pourriez utiliser cette stratégie lorsque vous croyez que le cours de l’action diminuera légèrement. Comme la position profite aussi de la dépréciation avec le temps et de la baisse de la volatilité implicite de l’option d’achat vendue à découvert, la stratégie est aussi avantageuse dans une certaine mesure si l’action bouge très peu, même si l’option d’achat en position acheteur est touchée négativement dans ce scénario. 

Pour cette position, le profit maximal possible est le produit de la vente à découvert moins ce qui a été dépensé pour acquérir l’option d’achat en position acheteur. Par conséquent, la stratégie ne peut pas profiter pleinement d’une baisse importante du cours de l’action. Si vous anticipez une baisse importante, l’achat d’une option de vente pourrait être une meilleure façon de tirer parti de ce changement potentiel. 

Comparez l’écart créditeur sur option d’achat et la simple vente à découvert de l’option d’achat sans détenir l’action sous-jacente (aussi appelée une position vendeur sur option d’achat non couverte). L’option d’achat non couverte présente un risque illimité, un potentiel de profit limité et une exigence de marge élevée. Avec l’écart créditeur sur option d’achat, le risque est réduit grâce à la position acheteur sur option d’achat avec un prix d’exercice plus élevé, qui plafonne la perte potentielle sur l’écart à la différence entre les deux prix d’exercice, moins le crédit net reçu au moment de l’opération. La position acheteur sur option d’achat réduit également la marge requise pour la position. En contrepartie, le profit potentiel est également réduit du montant dépensé pour la position acheteur sur option d’achat.

Un écart créditeur sur option de vente consiste à vendre une option de vente et à en acheter une autre à un prix d’exercice moins élevé. Les deux options ont la même date d’expiration et les mêmes actions ou FNB sous-jacents. Cette stratégie est aussi connue sous le nom d’écart haussier sur option de vente. 

Habituellement, le montant que vous recevez lorsque vous vendez l’option de vente au prix d’exercice plus élevé est supérieur au montant que vous payez pour acheter l’option de vente au prix d’exercice moins élevé et vous recevrez un crédit net pour ouvrir la position. Comme nous l’avons mentionné, il s’agit d’un écart, car la valeur de la position est fondée sur la différence entre les deux prix d’exercice.

Un écart créditeur sur option de vente est une stratégie haussière, car, idéalement, vous vous attendez à ce que le cours de l’action fluctue ou demeure au-dessus du prix d’exercice plus élevé. Vous pourriez utiliser cette stratégie lorsque vous croyez que l’action pourrait légèrement augmenter, mais vous pensez que ce changement sera probablement limité.  

Comme la position profite aussi de la dépréciation avec le temps et de la baisse de la volatilité implicite de l’option de vente vendue à découvert, la stratégie est aussi avantageuse dans une certaine mesure si l’action bouge très peu, même si l’option de vente en position acheteur est touchée négativement dans ce scénario. 

Pour cette position, le profit maximal possible est le produit de la vente à découvert moins ce qui a été dépensé pour acquérir l’option de vente en position acheteur. Par conséquent, la stratégie ne peut pas profiter pleinement d’une forte hausse du cours de l’action. Si vous anticipez une hausse importante, la souscription d’une option d’achat pourrait être la meilleure façon de tirer parti de ce changement potentiel. 

Comparez l’écart créditeur sur option de vente avec le simple fait de vendre à découvert une option de vente sans détenir une position vendeur pour l’action sous-jacente (une position vendeur sur option de vente non couverte). L’option de vente non couverte présente un risque identifiable, mais potentiellement important, un potentiel de profit limité et une exigence de marge élevée. Avec l’écart créditeur sur option de vente, le risque est réduit par la présence de la position acheteur sur option de vente à prix d’exercice plus faible, qui plafonne la perte potentielle sur l’écart à la différence entre les deux prix d’exercice moins le crédit net reçu au moment de l’opération. La position acheteur sur option de vente réduit également la marge requise pour la position. En contrepartie, le profit potentiel est également réduit du montant dépensé pour la position acheteur sur option de vente.

Pour établir un écart créditeur, sélectionnez une action ou un FNB sous-jacent et choisissez une date d’expiration et deux prix d’exercice. Habituellement, les deux prix d’exercice sont hors du cours. Comme nous en avons déjà discuté, dans le cas d’un écart créditeur sur option d’achat, vous vendez une option d’achat dont le prix d’exercice est moins élevé et achetez une option d’achat dont le prix d’exercice est plus élevé. Dans le cas d’un écart créditeur sur option de vente, vendez une option de vente ayant un prix d’exercice plus élevé et achetez en une autre dont le prix d’exercice est moins élevé. Vous recevrez un crédit net pour ouvrir la position.

• Vous pouvez exécuter un écart créditeur dans le cadre d’une stratégie à composantes multiples en précisant le prix net que vous voulez payer. Le prix net correspondra au produit de la position vendeur à valeur plus élevée moins le montant payé pour la position acheteur moins coûteuse. Les deux composantes de l’opération doivent être exécutées en même temps, au prix total que vous précisez ou mieux. Si ces conditions ne sont pas respectées, l’opération ne sera pas exécutée. Essentiellement, il s’agit d’un ordre conditionnel; les deux parties sont exécutées ou aucune ne l’est.
• Il est possible que vous receviez une exécution partielle d’un écart créditeur, mais seulement dans le ratio que vous avez indiqué. Par exemple, si vous achetez 10 options d’achat et que vous en vendez 10, vous pourriez obtenir une exécution partielle d’une position acheteur sur option d’achat et d’une position vendeur sur option d’achat. L’exécution reflétera toujours le ratio précisé (dans cet exemple, une position pour chaque position vendeur sur option d’achat).

• Avec ce style d’opération, vous passez vos ordres pour positions vendeur sur option d’achat ou de vente et les positions acheteur sur option d’achat ou option de vente séparément. Vous pouvez le faire de façon consécutive, si vous cherchez une occasion d’obtenir un prix plus avantageux pour l’un ou l’autre des volets de l’opération, ou simultanément.
• Exécuter l’opération de cette façon nécessitera une marge disponible beaucoup plus élevée dans votre compte et un niveau plus élevé d’approbation des opérations sur options. Prenez note que le risque lié au volet à découvert de l’opération sera important pour une position vendeur sur option de vente ou illimité pour une position vendeur sur option d’achat jusqu’à ce que le volet acheteur de l’opération soit exécuté. Le risque est réduit si le volet acheteur de l’opération est exécuté en premier.
• C’est aussi ce qu’on appelle « ajouter une position ».

Si votre écart créditeur est rentable avant l’expiration, ce qui signifie que vous pourriez fermer les deux volets de la position tout en conservant une partie importante de votre crédit initial, vous voudrez peut-être la fermer avant l’expiration. Cela vous permet de contrôler le résultat de l’opération, même si vous ne réalisez peut-être pas le profit maximal que l’opération pourrait générer. 

Un certain nombre de scénarios pourraient vous obliger à prendre des mesures alors que la position arrive à expiration. Pour en savoir plus, consultez la section «Ce qui se passe à l’expiration».

Comme il a été mentionné, vous pourriez envisager de fermer votre position avant l’expiration pour libérer des capitaux et éviter le risque et le coût liés à l’exercice et à la cession.  

Vous pouvez effectuer une vente de clôture de l’écart dans le cadre d’une stratégie à composantes multiples, fermer chaque volet séparément ou maintenir la position jusqu’à l’expiration.

• Si le cours du titre sous-jacent est supérieur au prix d’exercice de la position vendeur pour une option de vente ou inférieur au prix d’exercice de la position vendeur pour une option d’achat. Les deux options devraient expirer sans valeur. Vous conserverez le produit de l’option vendue à découvert moins le montant dépensé pour acheter la position acheteur sur option. 
• Si le cours du titre sous-jacent est inférieur au prix d’exercice de la position acheteur pour une option de vente ou supérieur au prix d’exercice de la position acheteur pour une option d’achat, les deux options expireront dans le cours. Votre position vendeur sur option de vente ou d’achat sera probablement cédée, et votre position acheteur sur option d’achat ou de vente pourrait être automatiquement exercée. Toutefois, vous devrez vous assurer d’avoir une marge disponible suffisante pour couvrir l’exercice et communiquer avec nous pour vous assurer que l’exercice a lieu, si cela fait partie de votre stratégie. Comme l’exercice de la position acheteur sur option limite votre responsabilité à l’égard de la position vendeur sur option, il est important que vous preniez des mesures pour vous assurer que cela se produira dans ce scénario. 
• Si le cours du titre sous-jacent se situe entre les prix d’exercice des positions vendeur et acheteur, votre position vendeur pourrait être automatiquement cédée et votre position acheteur expirera sans valeur. Par conséquent, votre compte recevra probablement une position vendeur sur actions, dans le cas d’un écart créditeur sur option d’achat, ou une position acheteur sur actions, dans le cas d’un écart créditeur sur option de vente. Vous devrez vous assurer d’avoir une marge disponible suffisante pour couvrir la cession.

• Vous avez vendu 10 options de vente XYZ au prix d’exercice de 100 $ et acheté 10 options de vente XYZ au prix d’exercice de 95 $ et à la même date d’expiration. Vous recevrez un crédit lorsque vous intierez ce placement.
• À l’échéance, si XYZ se négocie au-dessus de 100 $ par action, les deux options expirent sans valeur. Vous conserverez le produit de l’option vendeur moins le montant dépensé pour acheter l’option longue.
• À l'échéance, si l'action XYZ se négocie à moins de 95 $, les deux options expirent dans le cours. Vous serez assigné sur votre option de vente à découvert et votre option de vente à l'achat pourra être exercée automatiquement. Toutefois, vous devrez vous assurer que vous disposez d'une marge suffisante pour couvrir l'exercice et vous devrez nous contacter pour vous assurer que l'exercice a lieu, si cela fait partie de votre stratégie. En réduisant les positions acheteur et vendeur, vous réalisez une perte de 5 000 $ (10 x 100 x 5 $), qui sera partiellement compensée par la prime nette initiale, et vous n’aurez plus de positions ouvertes.
• À l’échéance, si XYZ se négocie entre 95 $ et 100 $, seul le placement à découvert expire dans le cours et une position acheteur sur les actions XYZ vous est attribuée. Vous recevrez un débit de 100 000 $ (10 x 100 x 100 $) pour financer l’achat de l’action. Votre marge requise peut varier de 30 % à 100 % de la valeur de l’action, ce qui signifie une marge requise de 30 000 $ à 100 000 $. Il s’agit d’une marge nettement plus élevée que l’écart de vente initial.
• La cession d’une option à découvert peut déclencher un appel de marge ou une liquidation s’il n’y a pas suffisamment de liquidités ou de capitaux propres pour justifier l’exigence de marge.

Dans le cas d’un écart de taux des options de vente à l’échéance, le seuil de rentabilité correspond au prix d’exercice inférieur plus la prime nette que vous avez reçue à l’ouverture du placement. Vos pertes sont plafonnées lorsque le cours de l’action dépasse le prix d’exercice plus élevé.

Dans le cas d’un écart de taux des options de vente à l’échéance, le seuil de rentabilité correspond au prix d’exercice plus élevé moins la prime nette que vous avez reçue à l’ouverture du placement. Vos pertes sont plafonnées lorsque le cours de l’action passe sous le prix d’exercice inférieur.

Les positions vendeur sur options présentent toujours un risque de cession anticipée. Cela vous expose à certains risques, comme une position acheteur ou vendeur inattendue pour l’action sous-jacente. 

Une cession anticipée a lieu quand une option vendue est exercée par le détenteur de la position acheteur avant la date d’expiration. Si la position vendeur sur option de vente de votre écart créditeur sur option de vente est cédée, vous pouvez prendre l’une des mesures suivantes d’ici la fin du jour de bourse suivant :

• Vendre les actions au cours du marché.  
• Exercer votre position acheteur sur option de vente (vendre les actions au prix d’exercice de la position acheteur).

Si la position vendeur sur option d’achat de votre écart créditeur sur option d’achat est cédée, vous pouvez prendre l’une des mesures suivantes d’ici la fin du jour de bourse suivant :

• Acheter les actions au cours du marché. 
• Exercer votre position acheteur sur option d’achat (acheter les actions au prix d’exercice de la position acheteur).

En plus de la cession anticipée potentielle, que nous avons expliquée à la section précédente, les opérations stratégiques sur le capital, comme le fractionnement d’actions, le regroupement d’actions, les fusions et les acquisitions, peuvent avoir une incidence sur l’action sous-jacente et, par la suite, sur les options détenues. Ces mesures peuvent entraîner des changements à la structure, au prix ou aux engagements de l’option. Tenez-vous au fait de toute opération stratégique sur le capital qui pourrait avoir une incidence sur vos positions. Vous pouvez le faire en vérifiant régulièrement les avoirs de votre compte et les nouvelles sur les actions.  

Il vous incombe de vérifier que vos placements continuent de refléter les objectifs des stratégies de négociation que vous avez choisies.

Passons à la Leçon 15 : Approbation des options et passation d'une opération