Psychologie des investisseurs : La course au rendement

Choisir parmi les placements populaires

Les investisseurs qui font la course au rendement sont souvent attirés par les placements populaires. Comment ceux-ci deviennent-ils populaires? Un thème ou un récit émerge, et des gens s’y intéressent après en avoir entendu parler d’analystes ou d’influenceurs. Le thème, qu’il s’agisse des actions du « Nifty Fifty » dans les années 1970, des actions liées à l’Internet dans les années 1990 ou des actions du secteur de l’intelligence artificielle dans les années 2020, met en vedette certaines actions et les rend plus attrayantes que d’autres. Cela attire les investisseurs. Une fois que ces actions deviennent populaires et que leur cours augmente, encore plus d’investisseurs remarquent la tendance et y participent, espérant que le solide rendement se poursuive ou s’accélère.

Suivre plutôt qu’anticiper

La course au rendement consiste à suivre les tendances plutôt qu’à les anticiper. Prenons l’exemple de la mode des jeans déchirés. L’attitude d’une personne qui fait la course au rendement est la même que celle d’une personne qui attend que des foules de gens portent des jeans déchirés – même des avocats et des chefs de la direction – avant de se mettre à suivre la tendance. De même, les investisseurs qui font la course au rendement ne découvrent pas de nouvelles occasions; ils réagissent à une tendance qui est déjà bien amorcée et qui est peut-être même sur le point d’atteindre son sommet.

Avoir de grandes attentes

Les investisseurs peuvent être trop confiants à l’égard des perspectives d’une action ou de leur capacité à choisir la meilleure, possiblement stimulés par des analystes qui peuvent se montrer tout aussi optimistes à l’égard d’une supposée prochaine grande occasion. Le problème avec l’excès de confiance, c’est qu’il peut rapidement se transformer en manque de confiance. Les investisseurs qui ont des attentes élevées pourraient ressentir de l’impatience à l’égard des fluctuations et devenir susceptibles de vendre sous le coup de la panique si les placements baissent. Le désir de gains devient du dégoût face aux pertes, pour être remplacé par un désir d’obtenir plus de gains à la prochaine occasion.

La course au rendement mène généralement à de mauvais résultats, car elle implique d’acheter lorsque les cours sont élevés et à vendre lorsqu’ils sont bas. Une étude annuelle de Morningstar menée en 2023 montre que le rendement annualisé sur 10 ans était de 7,7 % pour un large éventail de fonds (le rendement des placements), mais de seulement 6,0 % pour l’investisseur moyen pour ces fonds (le rendement de l’investisseur) – un écart de rendement qui s’explique par la mauvaise décision du moment d’acheter et de vendre par les investisseurs¹. Si les placements étaient un processus rationnel, la course au rendement serait rare, car les investisseurs s’abandonneraient une ou deux fois à la tentation avant d’arrêter. Pourtant, ce comportement n’a pas disparu², ce qui laisse croire que les investisseurs sont influencés par d’autres motivations que la maximisation des rendements. Examinons certaines de ces motivations.

Appartenance à un groupe

L’achat d’actions très prisées permet aux investisseurs de faire partie d’un groupe, ce qui peut leur sembler beaucoup mieux que d’aller à contre-courant de l’opinion populaire. Faire partie d’un groupe repose également sur la « preuve sociale », où l’opinion positive des autres agit comme un signal. Par exemple, un touriste qui visite une nouvelle ville peut déduire qu’un restaurant animé est préférable à un restaurant vide. La preuve sociale peut être un signal puissant lorsque se bâtir une opinion indépendante est long ou difficile – par exemple lorsqu’un touriste ne connaît pas une ville ou qu’un investisseur ne connaît pas un secteur. Faire partie d’un groupe comporte aussi un rôle de protection. Si un placement fonctionne, l’investisseur s’approprie le crédit, mais si le placement ne fonctionne pas, il attribue une partie du blâme au groupe. Ainsi, l’investisseur protège son image de soi.

Stimulation

L’analyse liée aux placements, qu’il s’agisse d’examiner les états financiers, d’écouter les conférences téléphoniques sur les résultats financiers ou de suivre les rapports des analystes, n’est pas toujours une activité excitante. En revanche, la course au rendement peut être très stimulante, non seulement en raison des fortes fluctuations du cours d’une action, mais aussi en raison de la réaction des autres investisseurs par l’intermédiaire des clubs d’investisseurs, des médias sociaux ou d’autres groupes. De telles réactions renforcent également la motivation des investisseurs à prendre des décisions audacieuses, car il n’y a pas de quoi être fier de simples décisions, comme acheter et détenir des fonds indiciels.

Spontanéité

De nombreux investisseurs ont suivi le modèle de poursuivre des études, de devenir des travailleurs productifs et d’accumuler des revenus pour constituer un patrimoine. On rappelle généralement aux investisseurs de protéger leur patrimoine au moyen de plans de placement écrits et d’énoncés sur le risque. Faire la course au rendement peut être un moyen pour les investisseurs de faire preuve d’un peu de spontanéité et de mettre de côté des règles qui peuvent se montrer restrictives. Les investisseurs peuvent aussi séparer les résultats en faisant de la « comptabilité mentale », c’est-à-dire en excluant les résultats issus de la course au rendement des résultats du portefeuille, traitant ainsi l’argent utilisé de cette façon différemment de l’argent investi dans le portefeuille.

Les investisseurs peuvent réduire la tentation de faire la course au rendement en restant conscients et en se posant des questions sur ce qui paraît être la prochaine grande occasion :

Choix de cadre

• Quels sont les risques que je ne prends pas en considération? Les récits sur les actions populaires peuvent parfois ne pas brosser un portrait complet et mettre l’accent sur des causes et des effets relativement limités, tandis que les risques peuvent découler d’un large éventail de facteurs.
• À quelles occasions est-ce que je renonce? Les manchettes sur les actions populaires peuvent rendre les autres actions, secteurs ou régions du monde beaucoup plus difficiles à repérer.

Comprendre les tendances

• Combien de temps cette tendance pourrait-elle prendre avant de prendre de l’élan? Réfléchissez au temps qu’il a fallu pour que s’établissent d’importantes tendances, comme l’utilisation d’ordinateurs de bureau ou le magasinage en ligne. Demandez-vous si vous avez la patience de maintenir vos placements beaucoup plus longtemps que la plupart des gens.
• Qu’est-ce qui pourrait freiner ou renverser cette tendance? Cette question peut vous aider à réfléchir avec flexibilité à la façon dont la tendance pourrait évoluer, alors que de nombreuses voix appellent à une croissance dynamique. Vous pouvez aussi mieux vous préparer à des revers.

Établissement des attentes

• Quelle est la moyenne au bâton de ce type de placement? Les récits tendent à faire paraître un placement comme une occasion unique. Prenez de la distance en vous demandant ce qui se produirait si vous investissiez dans de nombreuses occasions comme celle-ci.
• Quelle était ma moyenne au bâton lorsque j’ai fait la course au rendement par le passé? Si le rendement n’était pas très bon, accepterais-je un rendement semblable à l’avenir?

Enfin, les investisseurs peuvent réfléchir aux facteurs qui peuvent les amener ou les encourager à faire la course au rendement, comme le désir de faire partie d’un groupe, la stimulation et la spontanéité. Il est probablement plus simple de payer directement pour ces expériences, plutôt que de les payer indirectement par le biais des placements.

• La course au rendement est une tendance à acheter à plusieurs reprises lorsqu’un cours se trouve près de son sommet et à vendre lorsqu’il se trouve près de son creux au sein des marchés, même lorsque les résultats ne sont pas bons.
• Ce comportement peut découler du fait qu’un investisseur se concentre sur les thèmes et les récits populaires, suive les tendances plutôt que de les anticiper, et ait des attentes trop élevées.
• Ce comportement peut être causé ou encouragé par des influences sociales ou émotionnelles, comme le désir de faire partie d’un groupe, la stimulation et la spontanéité.
• La tentation de faire la course au rendement peut être contrecarrée en restant conscient et en se posant des questions sur ce qui paraît être la prochaine grande occasion. Ces questions peuvent aider les investisseurs à structurer leurs choix, à comprendre les tendances et à établir leurs attentes.